Хедж-фонды продавали акции чипов четвертую неделю подряд, но не торговлю ИИ.

      Хедж-фонды сократили свои вложения в акции полупроводников на четвертой подряд неделе, согласно данным первичного брокерского обслуживания Goldman Sachs, в результате распродажи, которая сделала производителей чипов и их поставщиков оборудования самым сильно распродаваемым сегментом американского рынка.

      Этот шаг происходит на фоне колебаний в части торговли ИИ, и некоторые воспримут это как первую трещину в ралли, которое подняло такие компании, как SK Hynix, к триллионной оценке. Однако детали говорят о чем-то более спокойном, чем пик.

      Цифры описывают отступление, а не разгром. Данные Goldman показывают чистую продажу в секторе на протяжении восьми последовательных торговых дней, и полупроводники заняли первое место среди самых распродаваемых подотраслей американской индустрии, которые отслеживает их первичный стол за последние четыре недели. Это четкий и устойчивый сдвиг в поведении, а не однодневный испуг.

      Тем не менее, при более внимательном чтении это не является выходом. Продажа в основном состояла из менеджеров, сокращающих существующие длинные позиции, а не открывающих новые медвежьи ставки, что является классическим признаком фиксации прибыли после длительного роста. Когда фонды фиксируют прибыль, а не ставят на снижение, сообщение касается управления рисками, а не убеждений.

      Данные по позиционированию подчеркивают этот момент. Даже после четырех недель распродаж чистая экспозиция хедж-фондов к полупроводникам находится на 98-м процентиле за последние пять лет, что означает, что она все еще близка к верхней границе исторического диапазона. Нельзя выйти из переполненной торговли за месяц, и по этой мере торговля остается очень переполненной.

      Собственное мнение Goldman заключается в том, что ничего фундаментального не изменилось. Его аналитики заявили, что не рассматривают распродажу как смену режима, при этом позиционирование хедж-фондов в акциях ИИ в США в целом остается на исторически высоких уровнях. Чипы сокращаются; тезис о их владении не покидается.

      Фон помогает объяснить осторожность. Более высокие показатели инфляции и растущие доходности облигаций заставили менеджеров добавить защиту от падения по всем своим книгам, и самым очевидным местом, чтобы убрать некоторые чипы с стола, буквально, является сектор, который рос быстрее всего. Сокращение наиболее оцененных позиций — это способ, которым фонды хеджируют рынок с высокой оценкой, не предсказывая пик.

      Движение цен отражало настроение. В течение сокращенной праздничной недели основной индекс акций полупроводников упал на 6,3% за одну сессию и на 5,4% за следующую, резкое двухдневное падение, которое тем не менее оставило более широкий рынок выше за неделю, поскольку деньги вращались к другим бенефициарам ИИ, а не покидали тему полностью. Ротация, а не выход, была главной темой.

      Эта ротация заслуживает внимания сама по себе. Поскольку самые очевидные имена чипов стали дорогими, некоторые менеджеры начали искать следующий уровень компаний, которые, как ожидается, получат выгоду от расходов на ИИ, от поставщиков электроэнергии и охлаждения до программного обеспечения, находящегося поверх оборудования. Деньги, покидающие полупроводники, не равны деньгам, покидающим торговлю; часто они просто перемещаются на один шаг вдоль цепочки.

      Концентрация — это назойливое беспокойство под всем этим. Когда одна тема составляет такую значительную часть портфеля, а несколько имен несут индекс, даже упорядоченная фиксация прибыли может стать неупорядоченной, если достаточно фондов решат сократить позиции одновременно. Данные Goldman предполагают, что этого пока не происходит, но те же цифры, которые показывают дисциплину, также показывают, сколько всего зависит от сохранения торговли.

      Является ли это паузой или началом чего-то большего — вопрос, на который данные пока не могут ответить. Имена памяти и ускорителей в центре расширения ИИ, от Micron до поставщиков, связанных с дорожной картой памяти Nvidia, по-прежнему несут огромные ожидания, и переполненные сделки могут быстро распадаться, когда они разворачиваются. На данный момент фонды сокращают выигрыш, а не уходят от него.