Bristol Myers Squibb подписывает сделку на $15,2 миллиарда с китайской компанией Hengrui на фоне надвигающегося истечения патентов

      TL;DRБристол Майерс Сквибб подписал сделку на 15,2 миллиарда долларов с китайской компанией Хэнгруй Медицина на 13 программ ранних стадий разработки лекарств, поскольку патентный обрыв в Большой Фарме делает китайские инновации самым быстрым путем к коммерческому выживанию — даже несмотря на то, что закон BIOSECURE пытается отделить биотехнологические сектора двух стран.

      Бристол Майерс Сквибб подписал сделку на сумму до 15,2 миллиарда долларов с Цзянсу Хэнгруй Медицина, крупнейшей фармацевтической компанией Китая по рыночной капитализации. Соглашение охватывает 13 программ ранних стадий разработки лекарств в области онкологии, гематологии и иммунологии. Ни одно из лекарств не прошло клинические испытания на людях. Сделка была объявлена в тот же день, когда президент Трамп вылетел в Пекин для своего первого государственного визита в Китай на втором сроке.

      Сроки совпадают случайно. Экономика — нет. Бристол Майерс Сквибб сталкивается с патентным обрывом, который лишит примерно 300 миллиардов долларов доходов от глобальной фармацевтической индустрии к 2030 году. Его собственные бестселлеры, Опдиво и Эликвис, вместе генерирующие более 22 миллиардов долларов годовых продаж, столкнутся с потерей эксклюзивности около 2028 года. Компании нужны новые молекулы. Она не может открыть их достаточно быстро самостоятельно. Китай может.

      Сделка

      BMS заплатит Хэнгруй 600 миллионов долларов при закрытии, 175 миллионов на первую годовщину и условные 175 миллионов в 2028 году, всего 950 миллионов долларов в структурированных платежах в ближайшие годы. Оставшиеся 14,25 миллиарда находятся в разработке, регулирующих и коммерческих этапах. BMS получает эксклюзивные мировые права на четыре активов Хэнгруй в области онкологии и гематологии за пределами материкового Китая, Гонконга и Макао. Хэнгруй получает эксклюзивные права на четыре актива BMS в области иммунологии внутри этих территорий. Обе компании совместно откроют и разработают пять дополнительных программ, используя исследовательский движок Хэнгруй.

      Структура рассказывает историю. BMS не приобретает Хэнгруй. Она лицензирует результаты исследований Хэнгруй. Американская компания с патентным обрывом платит китайской компании с конвейером. Ожидается, что сделка будет закрыта в третьем квартале 2026 года, при условии антимонопольного рассмотрения. Акции Хэнгруй выросли после объявления. Акции BMS не упали.

      Конвейер

      Хэнгруй — это не та китайская фармацевтическая компания, которую американские руководители представляли десять лет назад. Это не производитель дженериков. Она управляет более чем 90 внутренними терапиями в клинической разработке в рамках 400 клинических испытаний, включая более 20 международных исследований. Это единственная китайская фармацевтическая компания, которая входит в десятку лучших фармацевтических конвейеров мира по версии Citeline, наряду с Pfizer, Roche и AstraZeneca. Ее расходы на НИОКР превысили 2,22 миллиарда юаней только в первом квартале 2026 года, что составляет 27 процентов от дохода. У нее 30 коммерциализированных лекарств в Китае и 20 одобренных в ЕС, США и Японии.

      Рыночная капитализация компании составляет примерно 54,6 миллиарда долларов. Она сообщила о росте прибыли в первом квартале на 21,8 процента. Ее конвейер охватывает онкологию, кардиометаболические заболевания, иммунологию, респираторные заболевания и неврологию. Сделка с BMS не является первой крупной международной лицензией Хэнгруй. Это самая большая. И она произошла после года, в котором китайские фармацевтические компании в совокупности заключили сделки по лицензированию на сумму 137,7 миллиарда долларов, что почти в десять раз превышает общую сумму, зафиксированную в 2021 году.

      Обрыв

      Патентный обрыв в фармацевтической индустрии — это не будущее событие. Он уже происходит. BMS сообщила о доходах за полный 2025 год в размере 48,2 миллиарда долларов, что ниже 48,3 миллиарда годом ранее, и прогнозировала доходы на 2026 год в диапазоне от 46 до 47,5 миллиарда долларов. Доходы от устаревших продуктов упали на 15 процентов до 21,8 миллиарда в 2025 году. Продажи Помалиста снизились с 3,55 миллиарда до 2,73 миллиарда, когда на рынок пришла конкуренция дженериков. Портфель роста компании, возглавляемый Опдиво, Бреянзи, Реблозилом и Камзиосом, генерирует 16 процентов роста по сравнению с предыдущим годом, но этот рост должен опережать эрозию.

      BMS не одна. Индустрия сталкивается с потерей патентной защиты на более чем 300 миллиардов долларов доходов между 2025 и 2030 годами. Keytruda от Merck, самый продаваемый препарат в мире с доходом в 29,5 миллиарда долларов в 2024 году, также сталкивается с собственным обрывом. Pfizer спешит запустить препараты от ожирения к 2028 году, чтобы компенсировать истекающие франшизы. Весь сектор ищет одно и то же: молекулы. Компании, которые их имеют, становятся все более китайскими.

      Шаблон

      AstraZeneca подписала сделку на 18,5 миллиарда долларов с китайской компанией CSPC Pharmaceutical в январе на восемь кандидатов на препараты от ожирения и диабета. AbbVie согласилась на сделку по раку на сумму 5,6 миллиарда долларов с RemeGen. Китайские компании составили примерно треть всех глобальных расходов на лицензирование в 2025 году, увеличившись с небольшой доли пятью годами ранее. Средний авансовый платеж за лицензионное соглашение с китайской компанией вырос с 52 миллионов долларов в 2022 году до 172 миллионов в начале 2026 года. Эпоха выгодных сделок закончилась. Китайские биотехнологии знают ценность того, что они построили.

      Индекс ИИ Стэнфорда 2026 года показал, что Китай сократил разрыв в производительности с США до 2,7 процента, тратя при этом в 23 раза меньше на инвестиции в ИИ. Та же динамика наблюдается в фармацевтических НИОКР. Объем клинических испытаний в Китае впервые превысил объем в США в 2025 году. Китайские биотехнологии теперь составляют почти 70 процентов глобальных патентных заявок на открытия лекарств, основанных на ИИ. Страна производит больше кандидатов на лекарства, быстрее и дешевле, чем западные фармацевтические компании, которым они больше всего нужны.

      Противоречие

      Закон BIOSECURE вступил в силу в декабре 2025 года. Он ограничивает федеральные агентства от заключения контрактов с определенными китайскими биотехнологическими компаниями. Закон был разработан для снижения зависимости Америки от китайской биотехнологической инфраструктуры, особенно от контрактных исследовательских и производственных организаций, таких как WuXi AppTec и WuXi Biologics. Намерение заключалось в том, чтобы отделить цепочку поставок фармацевтики США от Китая.

      Сделка BMS на 15,2 миллиарда долларов с Хэнгруй не подпадает под действие Закона BIOSECURE. Закон нацелен на государственные контракты, а не на частные лицензионные соглашения. Но противоречие имеет структурный характер. Конгресс принял законопроект, ограничивающий доступ китайских биотехнологий по соображениям национальной безопасности, в то время как крупнейшие американские фармацевтические компании подписывают рекордные сделки с китайскими разработчиками лекарств, потому что не могут заполнить свои конвейеры без них. Стратегия отделения, которая работает в полупроводниках и ИИ-чипах, не работает в открытии лекарств, потому что молекулы, которые находят китайские ученые, — это те молекулы, которые нужны американским пациентам.

      Иностранные автопроизводители были вынуждены сотрудничать с китайскими технологическими