L'IPO da 2 trilioni di dollari di Anthropic è stata fissata a un prezzo inferiore a quello che le azioni dell'IA già raggiungono.

      Il numero proviene dagli investitori, non dalla società. Sei sostenitori hanno detto al Financial Times che l'aumento dei ricavi permetterebbe al laboratorio di cinque anni di più che raddoppiare la sua valutazione in un'IPO autunnale. A 2 trilioni di dollari, supererebbe SpaceX, che è diventata pubblica a 1,77 trilioni di dollari a giugno. Anthropic stessa non ha fissato nulla. Diversi investitori hanno detto che i dirigenti senior non avevano stabilito un obiettivo, nemmeno privatamente. I modelli sono quelli degli investitori. La macchina si sta muovendo comunque. Morgan Stanley, Goldman Sachs e JPMorgan stanno guidando l'offerta, ha riportato Quartz. Tre banche di bulge-bracket su un mandato non sono una voce. È la differenza tra investitori che discutono di un'IPO e un'IPO che viene costruita. I ricavi e la clausola ad essi allegata Due cifre sono importanti. A maggio, la società ha detto che i suoi ricavi annualizzati avevano superato i 47 miliardi di dollari, che è l'ultimo numero che Anthropic ha divulgato. Gli investitori ora si aspettano che raggiunga i 100 miliardi a 120 miliardi di dollari entro la fine del 2026, un aumento di oltre dieci volte nell'arco dell'anno. Leggi la definizione prima del numero. I ricavi annualizzati sono la misura preferita di Anthropic. Inferisce le vendite annuali dalle prestazioni recenti piuttosto che contare un anno di incassi. Questo è un modo legittimo per una società in rapida crescita di descriversi. Significa anche che un mese forte abbellisce il numero. Non è il numero che una società pubblica riporta. Il multiplo è meno folle di quanto sembri Fai i calcoli sul numero divulgato. A 2 trilioni di dollari contro 47 miliardi, Anthropic scambierebbe a circa 43 volte i ricavi. Anthropic non ha pari americani quotati contro cui prezzare. Ma le aziende trattate come beneficiarie dell'IA hanno scambiato quest'anno a circa 55 volte i ricavi, nota il FT, citando Palantir e il gruppo cloud Nebius. Su quel confronto, 2 trilioni di dollari non sono un'anomalia. È al di sotto di dove il mercato già valuta le aziende con una frazione del tasso di crescita di Anthropic. Uno degli investitori è andato oltre. "Se Anthropic cresce dell'800% all'anno, penseresti che al limite incredibilmente basso scambierebbero a 30 volte", ha detto la persona. "Questo li renderebbe una società da 3 trilioni di dollari." Il primo rischio è il governo americano Ecco cosa non prezza il multiplo. Anthropic è in contenzioso attivo contro il Dipartimento della Difesa, che l'ha etichettata come un rischio per la catena di approvvigionamento. A giugno, il Dipartimento del Commercio ha colpito la società con controlli all'esportazione, e Anthropic ha temporaneamente ritirato Fable 5 e Mythos 5, i suoi due modelli principali. Quel episodio ha un numero allegato. Due investitori hanno detto al FT che il divieto temporaneo ha rallentato la crescita dei ricavi a giugno, prima che la società rimbalzasse. Quindi un regolatore ha piegato la curva di crescita già una volta quest'anno, all'interno di un singolo mese. L'episodio ha anche spaventato i clienti che avevano costruito su quei modelli. Il secondo rischio è che i clienti stiano guardando il conto Il modello leader di mercato di Anthropic costa più di due volte e mezzo rispetto a quello di punta di OpenAI, secondo Artificial Analysis. I modelli open-weight cinesi costano una frazione di entrambi, e sono migliorati notevolmente quest'anno. La società ha guadagnato quote di mercato tra le aziende statunitensi il mese scorso, su dati di pagamento di Ramp. Gli stessi analisti hanno scoperto che quelle aziende stavano "raggiungendo il loro limite di spesa per l'IA". Molti stanno passando a alternative più economiche. Alcuni sono andati oltre il semplice cambio di modelli. Di fronte all'aumento dei costi, alcuni clienti hanno invertito le istruzioni interne che dicevano ai dipendenti di massimizzare l'uso dell'IA. Questa è la combinazione scomoda. Anthropic sta guadagnando quote in un mercato i cui acquirenti vogliono spendere meno, mentre i modelli cinesi continuano a ridurre il divario in termini di capacità. Perché la società non sta dicendo nulla Anthropic ha rifiutato di commentare, e ha una ragione oltre la preferenza. Ha presentato una domanda riservata alla Securities and Exchange Commission a giugno. Questo la pone in un periodo di silenzio, limitando ciò che può dire riguardo alle sue finanze. Quindi ogni numero in circolazione proviene da investitori che hanno da guadagnare dall'IPO. Questo non è un motivo per scartarli. È un motivo per attribuirli con attenzione. I soldi dietro quei modelli non sono pochi. I capitalisti di rischio, i fondi sovrani e altre istituzioni hanno investito poco meno di 100 miliardi di dollari nella società solo nel 2026. La sua valutazione ha superato quella di OpenAI per la prima volta a maggio, a 965 miliardi di dollari post-money, e le transazioni secondarie da allora l'hanno segnata a 1,2 trilioni di dollari. Cosa dicono realmente i tori Il caso a favore merita di essere dichiarato con le proprie parole. Anthropic ha trascorso l'anno a rilasciare modelli che hanno superato i rivali e a venderli alle aziende piuttosto che ai consumatori. Un investitore, che ha anche sostenuto OpenAI e SpaceX, lo ha detto chiaramente al FT. "È facile trovare delle sfide," ha detto la persona. La società "continua a essere in prima posizione in termini di prestazioni, posizionamento e ciò a cui le persone vogliono avere accesso". C'è verità in quell'ultima clausola. Un'IPO di queste dimensioni è in parte una scommessa sull'appetito degli investitori per l'esposizione all'IA, e l'appetito non è la stessa cosa dei fondamentali. Ecco perché il FT inquadra il rischio come un rischio di mercato. Un'IPO a 2 trilioni di dollari metterebbe alla prova i mercati pubblici che stanno diventando sempre più nervosi riguardo al boom dell'IA. Cosa risolverebbe Due cose, e la prima è vicina. Un S-1 pubblico sostituisce ogni modello di investitore con ricavi verificati. Mostrerà se i 47 miliardi di dollari divulgati a maggio sono cresciuti come le proiezioni assumono. La seconda è il calo di giugno. Se un mese di controlli all'esportazione ha rallentato in modo misurabile la crescita, la presentazione lo mostrerà. Quella linea conta più del numero principale. Fino ad allora, il riassunto onesto è ristretto. Il multiplo è difendibile sui numeri disponibili. Ma la società non può confermarli, i suoi clienti stanno cercando di spendere meno, e il suo stesso governo ha già disattivato i suoi migliori prodotti una volta.