Pagaya завершает авто-реконсолидацию на сумму 450 миллионов долларов, что является первым случаем для кредитования на основе ИИ.

      Три года назад институциональные инвесторы сделали шаг веры, когда приобрели облигации, обеспеченные автокредитами, выбранными алгоритмом. Теперь Pagaya Technologies просит их сделать это снова, с теми же самыми кредитами.

      Израильская компания, основанная в Нью-Йорке, в понедельник объявила о завершении сделки по повторной секьюритизации автокредитов на сумму 450 миллионов долларов, первой сделке по рефинансированию в рамках своего проекта Research-Driven Pagaya Motor (RPM). Согласно пресс-релизу, сделка, обозначенная как RPM 2026-R1, объединяет дебиторскую задолженность, которая изначально была секьюритизирована через три предыдущие транзакции RPM 2023 и 2024 годов, перерабатывая их в новые ноты для инвесторов на капитальном рынке.

      Это, безусловно, веха. Повторная секьюритизация, практика рефинансирования пулов кредитов, которые уже прошли один раунд секьюритизации, распространена на первичном ипотечном рынке, но редка в сегменте субстандартных автокредитов, и еще реже, когда основные кредитные решения принимались моделью машинного обучения, а не человеком-андеррайтером.

      Почему повторная секьюритизация важна

      Сделка предполагает, что портфели кредитов, выбранные ИИ Pagaya, показали достаточно хорошие результаты, чтобы привлечь второй раунд институционального капитала, стартапы в области ИИ, меняющие инфраструктуру предприятий, все чаще доказывают свои модели на капитальных рынках. Рейтинговое агентство KBRA, которое присвоило предварительные рейтинги шести классам нот на общую сумму примерно 442 миллиона долларов в середине марта, подтвердило, что дебиторская задолженность изначально была упакована в RPM 2023-3, RPM 2023-4 и RPM 2024-1. Сделка представляет собой 59-ю публично оцененную секьюритизацию, спонсируемую структурным подразделением Pagaya.

      💜 технологий ЕС Последние новости из технологической сферы ЕС, история от нашего мудрого основателя Бориса и немного сомнительного ИИ-арта. Это бесплатно, каждую неделю, в вашем почтовом ящике. Подпишитесь сейчас! Для Pagaya программа повторной секьюритизации открывает новый уровень капитальной эффективности. Вместо того чтобы удерживать зрелые пулов кредитов до погашения или продавать их со скидкой, компания может перерабатывать капитал, рефинансируя существующие портфели, эффективно продлевая срок полезного использования каждого кредита, к которому прикасается ее ИИ. В условиях, когда ожидается ослабление производительности автокредитов ABS в 2026 году, согласно аналитикам KBRA и S&P Global, демонстрация того, что инвесторы будут рефинансировать бумаги, созданные ИИ, является мощным сигналом.

      Год неустанного выпуска

      Сделка RPM 2026-R1 происходит на фоне агрессивной кампании на капитальных рынках. В феврале Pagaya начала 2026 год с ABS потребительских кредитов на сумму 800 миллионов долларов. В марте она закрыла RPM 2026-1, стандартную автосекьюритизацию на 400 миллионов долларов, которая привлекла более 20 инвесторов, большинство из которых являются повторными участниками. Компания также создала кредитную линию на сумму 700 миллионов долларов, обеспеченную личными кредитами, созданную с инвестициями от 26North, и заключила соглашение о прямых поставках на сумму до 500 миллионов долларов с управляющей компанией Castlelake.

      С 2018 года Pagaya завершила 83 секьюритизации, привлекая более 34 миллиардов долларов капитала для финансирования кредитов, выданных через свою партнерскую сеть. Ее база инвесторов теперь превышает 150 учреждений.

      Цифры за платформой

      Pagaya сообщила о доходах в 1,3 миллиарда долларов за 2025 год, что на 26 процентов больше по сравнению с прошлым годом, а также о 371 миллионе долларов скорректированной EBITDA и 81 миллионе долларов чистой прибыли по GAAP, что является четвертым подряд прибыльным кварталом. Генеральный директор Гал Крубинар прогнозирует доход в диапазоне от 1,4 миллиарда до 1,575 миллиарда долларов в 2026 году, при этом сигнализируя о преднамеренном сокращении более рискованных кредитных сегментов в пользу дисциплинированного управления рисками и умеренного роста объемов.

      Это сдерживание может быть стратегическим. Уровни просроченных автокредитов ABS растут, особенно в сегменте не-прайм, где работает Pagaya. Средневзвешенные коэффициенты кредита к стоимости на не-прайм кредитах увеличились примерно на пять процентных пунктов между 2022 и 2025 годами, даже несмотря на то, что стоимость автомобилей снизилась. Компания, похоже, ставит на то, что более строгая андеррайтинг, в сочетании с более сложной переработкой капитала, будет поддерживать рост без преследования более рискованных заемщиков.

      Что это значит для кредитования на основе ИИ

      Программа повторной секьюритизации Pagaya появляется в момент, когда сектор кредитования финтеха находится под двойным давлением: аппетит инвесторов к доходности остается сильным, но кредитная производительность в потребительском автокредитовании ослабевает. Способность компании рефинансировать зрелые портфели, созданные ИИ, может установить шаблон для других кредиторов, работающих на основе алгоритмов, которым необходимо продемонстрировать, что их модели выдерживают полные рыночные циклы.

      Является ли преимущество ИИ реальным или просто хорошо рекламируемым, остается открытым вопросом для сообщества структурного финансирования. Но с 450 миллионами долларов на кону и очередью институциональных инвесторов, готовых купить те же кредиты во второй раз, Pagaya, по крайней мере, заработала себе еще одно слушание.