Pagaya chiude una resecuritizzazione auto da 450 milioni di dollari, un primo per il prestito guidato dall'IA

      Tre anni fa, gli investitori istituzionali hanno fatto un salto di fede quando hanno acquistato obbligazioni garantite da prestiti auto selezionati da un algoritmo. Ora Pagaya Technologies chiede loro di farlo di nuovo, con gli stessi prestiti.

      La fintech fondata in Israele e con sede a New York ha annunciato lunedì di aver chiuso una transazione di ri-securitizzazione auto da 450 milioni di dollari, il primo accordo di rifinanziamento sotto il suo programma Research-Driven Pagaya Motor (RPM). Secondo un comunicato stampa, l'accordo, designato RPM 2026-R1, raggruppa i crediti originariamente securitizzati attraverso tre precedenti transazioni RPM del 2023 e 2024, ripacchettandoli in nuove note per gli investitori dei mercati dei capitali.

      È, a qualsiasi misura, un traguardo. La ri-securitizzazione, la pratica di rifinanziare pool di prestiti che sono già stati sottoposti a un round di securitizzazione, è comune nei mercati ipotecari prime ma rara nel prestito auto subprime, e ancora più rara quando le decisioni di credito sottostanti sono state prese da un modello di apprendimento automatico piuttosto che da un sottoscrittore umano.

      Perché la ri-securitizzazione è importante

      La transazione suggerisce che i portafogli di prestiti selezionati dall'IA di Pagaya hanno avuto prestazioni sufficientemente buone da attrarre un secondo round di capitale istituzionale; le startup di IA che stanno rimodellando l'infrastruttura aziendale stanno dimostrando sempre più i loro modelli nei mercati dei capitali. L'agenzia di rating KBRA, che ha assegnato valutazioni preliminari a sei classi di note per un totale di circa 442 milioni di dollari a metà marzo, ha confermato che i crediti erano stati originariamente confezionati in RPM 2023-3, RPM 2023-4 e RPM 2024-1. L'accordo rappresenta la 59esima securitizzazione pubblicamente valutata sponsorizzata dalla divisione di prodotti strutturati di Pagaya.

      Il 💜 della tecnologia UE Gli ultimi rumori dalla scena tecnologica dell'UE, una storia del nostro saggio fondatore Boris e alcune opere d'arte AI discutibili. È gratuito, ogni settimana, nella tua casella di posta. Iscriviti ora!Per Pagaya, il programma di ri-securitizzazione sblocca un nuovo livello di efficienza del capitale. Piuttosto che mantenere pool di prestiti consolidati fino alla scadenza o venderli a un prezzo scontato, l'azienda può riciclare capitale rifinanziando portafogli esistenti, estendendo efficacemente la vita utile di ogni prestito toccato dalla sua IA. In un ambiente in cui le prestazioni degli ABS auto sono previste in calo nel 2026, secondo gli analisti di KBRA e S&P Global, dimostrare che gli investitori rifinanzieranno titoli originati dall'IA è un segnale potente.

      Un anno di emissioni incessanti

      L'accordo RPM 2026-R1 arriva nel mezzo di una campagna aggressiva nei mercati dei capitali. A febbraio, Pagaya ha avviato il 2026 con un ABS di prestiti al consumo da 800 milioni di dollari. A marzo, ha chiuso RPM 2026-1, una securitizzazione auto standard da 400 milioni di dollari che ha attratto più di 20 investitori, la maggior parte dei quali partecipanti di ritorno. L'azienda ha anche istituito una linea di credito revolving da 700 milioni di dollari garantita da prestiti personali, costruita con investimenti da 26North, e ha siglato un accordo di forward-flow del valore di fino a 500 milioni di dollari con il gestore patrimoniale Castlelake.

      Dal 2018, Pagaya ha completato 83 securitizzazioni, raccogliendo oltre 34 miliardi di dollari in capitale per finanziare prestiti originati attraverso la sua rete di partner. La sua base di investitori ora supera le 150 istituzioni.

      I numeri dietro la piattaforma

      Pagaya ha riportato 1,3 miliardi di dollari di ricavi per il 2025, un aumento del 26% rispetto all'anno precedente, insieme a 371 milioni di dollari di EBITDA rettificato e 81 milioni di dollari di utile netto GAAP, il suo quarto trimestre consecutivo in utile. Il CEO Gal Krubiner ha previsto ricavi tra 1,4 miliardi e 1,575 miliardi di dollari nel 2026, segnalando nel contempo un ritiro deliberato dai segmenti di credito ad alto rischio a favore di una gestione del rischio disciplinata e di una crescita del volume misurata.

      Quella moderazione potrebbe essere strategica. I tassi di insolvenza degli ABS auto sono aumentati, in particolare nel segmento non prime in cui opera Pagaya. I rapporti prestito-valore ponderati sulle origini non prime sono aumentati di circa cinque punti percentuali tra il 2022 e il 2025, anche se i valori dei veicoli si sono moderati. L'azienda sembra scommettere che un'underwriting più rigorosa, combinata con un riciclo del capitale più sofisticato, sosterrà la crescita senza inseguire mutuatari più rischiosi.

      Cosa significa per il prestito guidato dall'IA

      Il programma di ri-securitizzazione di Pagaya arriva in un momento in cui il settore del prestito fintech è sotto pressioni doppie: l'appetito degli investitori per il rendimento rimane forte, ma le prestazioni del credito nel settore auto per i consumatori si stanno indebolendo. La capacità dell'azienda di rifinanziare portafogli consolidati originati dall'IA potrebbe stabilire un modello per altri prestatori guidati da algoritmi che devono dimostrare che i loro modelli reggono attraverso cicli di mercato completi.

      Se il vantaggio dell'IA sia reale o semplicemente ben commercializzato rimane una questione aperta per la comunità della finanza strutturata. Ma con 450 milioni di dollari sul tavolo e una fila di investitori istituzionali disposti a comprare gli stessi prestiti per una seconda volta, Pagaya si è almeno guadagnata un'altra audizione.