Le entrate di Amazon nel primo trimestre raggiungono i 181,5 miliardi di dollari, ma il guadagno di 16,8 miliardi di dollari di Anthropic gonfia il reddito netto mentre il flusso di cassa libero crolla del 95%.

      TL;DRAmazon ha riportato un fatturato del Q1 2026 di 181,5 miliardi di dollari e un utile netto di 30,3 miliardi di dollari, ma 16,8 miliardi di dollari di utile ante imposte provenivano da un guadagno di mark-to-market sul suo investimento in Anthropic piuttosto che dalle operazioni. AWS è cresciuto del 28% a 37,6 miliardi di dollari, al suo tasso di crescita più veloce in tre anni, mentre il flusso di cassa libero è crollato del 95% a 1,2 miliardi di dollari mentre gli investimenti in capitale hanno raggiunto 44,2 miliardi di dollari. Amazon ha riportato vendite nette del primo trimestre 2026 di 181,5 miliardi di dollari, un aumento del 17% rispetto all'anno precedente che ha superato le stime degli analisti di oltre 4 miliardi di dollari. L'utile netto ha raggiunto 30,3 miliardi di dollari, quasi raddoppiando rispetto ai 17,1 miliardi di dollari nello stesso periodo dell'anno scorso. L'utile per azione è stato di 2,78 dollari, superando il consenso di 1,64 dollari. I ricavi di AWS sono cresciuti del 28% a 37,6 miliardi di dollari, il tasso di crescita più veloce in oltre tre anni. I ricavi pubblicitari sono aumentati del 24% a 17,2 miliardi di dollari. Gli investimenti in capitale hanno raggiunto 44,2 miliardi di dollari, rispetto ai 25 miliardi di dollari dell'anno precedente. I numeri principali erano eccezionali. La composizione del profitto era più complicata. Circa 16,8 miliardi di dollari dell'utile ante imposte di Amazon per il trimestre provenivano da una rivalutazione del suo investimento in Anthropic, l'azienda di intelligenza artificiale dietro la famiglia di modelli Claude. Amazon ha impegnato fino a 25 miliardi di dollari in Anthropic, e una parte di quell'investimento è stata convertita da note convertibili in azioni privilegiate durante il trimestre, innescata dall'ultimo round di finanziamento di Anthropic. Il guadagno contabile ha spinto l'investimento cumulativo di 8 miliardi di dollari di Amazon in Anthropic a un valore di mark-to-market superiore a 70 miliardi di dollari. Escludendo il guadagno di Anthropic, l'utile operativo di Amazon era di 23,9 miliardi di dollari, comunque forte secondo qualsiasi standard, ma la distinzione è importante. Più della metà dell'utile netto che ha guidato il superamento dell'utile per azione non proveniva dalla vendita di prodotti o servizi cloud, ma dal possesso di una parte di un'azienda che non ha ancora raggiunto la redditività. Il motore cloud La storia operativa sotto il guadagno di Anthropic è genuinamente forte. La crescita dei ricavi di AWS del 28% rappresenta un'accelerazione rispetto al 24% del trimestre precedente ed è la crescita più veloce della divisione dal 2022. L'utile operativo di AWS ha raggiunto 14,2 miliardi di dollari, ben al di sopra del consenso di 12,8 miliardi di dollari. Il CEO Andy Jassy ha detto agli analisti che la domanda di AWS continua a superare l'offerta, con il backlog in crescita mentre i clienti aziendali si impegnano in contratti cloud e AI pluriennali. L'attività di chip personalizzati di Amazon, che comprende Trainium, Graviton e Nitro, genera ora più di 20 miliardi di dollari di ricavi annualizzati in crescita a tassi a tre cifre. Jassy l'ha descritta come potenzialmente un'attività annuale da 50 miliardi di dollari se venduta sul mercato aperto. Trainium2, l'acceleratore di formazione e inferenza AI di Amazon, è in gran parte esaurito, e la prossima generazione, Trainium3, che ha iniziato a essere spedita all'inizio del 2026, è quasi completamente sottoscritta. Uber si è unita al roster di clienti di Trainium di Amazon durante il trimestre, e Meta ha firmato un accordo da miliardi di dollari per i processori Graviton5 poiché la domanda di calcolo AI ha superato la propria capacità infrastrutturale. La strategia dei chip personalizzati sta trasformando AWS da una piattaforma cloud in un fornitore di calcolo verticalmente integrato che compete non solo con Microsoft Azure e Google Cloud, ma, sempre più, con Nvidia. La questione contabile Il guadagno dell'investimento in Anthropic solleva una questione che si applica non solo ad Amazon ma a ogni grande azienda tecnologica con partecipazioni significative in aziende private di AI. Sotto le attuali regole contabili, Amazon deve valutare il suo investimento in Anthropic al valore equo ogni volta che un evento di finanziamento significativo fornisce un nuovo prezzo di riferimento. Le azioni di Anthropic sono state scambiate a una valutazione implicita di 1 trilione di dollari nei mercati secondari, e la società è in discussioni preliminari per un'IPO che potrebbe avvenire già nell'ottobre 2026. Ogni rivalutazione verso l'alto fluisce direttamente nell'utile netto di Amazon, gonfiando l'utile per azione senza alcun corrispondente afflusso di cassa. Questo non è unico per Amazon. Alphabet detiene una partecipazione significativa in Anthropic attraverso l'impegno di investimento di Google. Un'analisi di Fortune pubblicata lo stesso giorno dei risultati ha notato che circa la metà dei "profitti AI straordinari" di Amazon e Alphabet nel Q1 2026 proveniva dalle loro partecipazioni in Anthropic piuttosto che dalle loro effettive attività operative. La dinamica crea una situazione in cui le aziende di AI che spendono di più per l'infrastruttura, e generano il minor flusso di cassa libero come risultato, stanno contemporaneamente riportando utili record perché le aziende private in cui hanno investito vengono rivalutate da altri investitori. Il problema del flusso di cassa Il flusso di cassa libero degli ultimi dodici mesi di Amazon si è compresso a 1,2 miliardi di dollari, una diminuzione del 95% rispetto all'anno precedente. Il crollo è quasi interamente attribuibile agli investimenti in capitale. Amazon ha speso 44,2 miliardi di dollari nel trimestre per centri dati, attrezzature di rete, chip personalizzati e l'infrastruttura fisica necessaria per soddisfare la domanda di AI. L'azienda ha impegnato circa 200 miliardi di dollari in investimenti totali per il 2026, rendendola il maggiore spenditore di infrastrutture tra gli hyperscalers in termini assoluti. La tesi di investimento è semplice: la domanda di AI sta crescendo più velocemente della capacità, e le aziende che costruiranno prima la capacità cattureranno il maggior fatturato. Il tasso di crescita del 28% di AWS convalida quella tesi nel breve termine. Ma la compressione del flusso di cassa libero significa che Amazon è, per ora, un'azienda i cui utili riportati stanno aumentando mentre la sua generazione di cassa effettiva sta diminuendo. Il guadagno di Anthropic maschera questa divergenza nei numeri principali. Un utile operativo di 23,9 miliardi di dollari è sano. Un flusso di cassa libero di 1,2 miliardi di dollari non lo è. Le previsioni Amazon ha previsto ricavi del secondo trimestre tra 194 miliardi e 199 miliardi di dollari e un utile operativo tra 20 miliardi e 24 miliardi di dollari, entrambi assumendo che le attuali condizioni tariffarie rimangano. Le previsioni incorporano circa 1 miliardo di dollari in costi incrementali dal Progetto Kuiper, la costellazione di internet satellitare di Amazon, che sta aumentando la produzione in vista del lancio del servizio. La clausola tariffaria è notevole. L'attività di vendita al dettaglio di Amazon dipende da una catena di approvvigionamento globale che attraversa ogni principale confine tariffario che l'attuale amministrazione statunitense ha eretto, e la decisione dell'azienda di segnalare le assunzioni tariffarie nelle sue previsioni suggerisce che la direzione considera la politica commerciale un rischio materiale per la seconda metà dell'anno. Le azioni sono aumentate dopo i risultati, che isolatamente erano inequivocabilmente forti. Fatturato superato. Utile operativo superato. AWS accelerato. La pubblicità è cresciuta. Ma il trimestre ha anche illustrato il grado in cui gli utili delle Big Tech nel 2026 sono influenzati dalle convenzioni contabili tanto quanto dalle performance operative. Il miglior trimestre di Amazon in