El jefe de políticas de Corea advierte que el auge de los chips podría inflar la vivienda.

      Un auge de semiconductores es un buen problema para un país, hasta que comienzas a preguntar a dónde va el dinero. Esa es aproximadamente la pregunta que el principal responsable de políticas económicas de Corea del Sur planteó al público esta semana.

      Kim Yong-beom, quien encabeza la planificación de políticas en la oficina presidencial, advirtió que el ingreso inesperado del auge de chips impulsado por la IA podría terminar no en salarios o inversiones productivas, sino en el único lugar donde el dinero coreano ha fluido de manera confiable antes, que es el sector inmobiliario.

      Su preocupación se basa en un número sorprendente. Corea está en camino de lograr un crecimiento nominal de dos dígitos por primera vez en más de dos décadas, un ritmo impulsado casi en su totalidad por las crecientes ganancias de sus fabricantes de chips en lugar de por una recuperación amplia en toda la economía.

      Eso hace que el auge sea estrecho, y los auges estrechos tienden a concentrar sus recompensas. El riesgo que Kim mencionó es que el exceso de liquidez, como ha sucedido en ciclos anteriores, encuentre su camino hacia la propiedad y se quede allí.

      Fue directo sobre las apuestas. “Si la riqueza nacional generada por los semiconductores se absorbe en ingresos inmobiliarios no ganados y los frutos del crecimiento se concentran solo entre unos pocos, este auge no durará mucho”, dijo.

      La redacción es importante. Llamar ingresos inmobiliarios “no ganados” es trazar una línea entre la riqueza creada al construir cosas y la riqueza creada al poseer el apartamento correcto en el momento adecuado, y sugiere que el gobierno tiene la intención de tratar a ambos de manera diferente.

      El remedio que propuso es lo que llamó una “normalización de la tributación de la propiedad”, una reestructuración de los impuestos sobre la propiedad y las ganancias de capital que argumentó deberían ajustarse de manera razonable. No presentó propuestas detalladas, y la frase deja espacio para una amplia gama de políticas.

      Seúl ha recurrido a palancas de impuestos sobre la propiedad antes, a menudo sin enfriar los precios por mucho tiempo, lo que es parte de por qué la última señal llamó la atención. Funcionarios dijeron por separado que el gobierno estaba vigilando la liquidez que se derrama en el mercado de la vivienda, una señal de que la preocupación se comparte más allá de un solo discurso.

      El telón de fondo es el mismo ingreso inesperado de chips que está remodelando toda la economía. Las ganancias récord de HBM ya se han convertido en bonificaciones desproporcionadas para los trabajadores de memoria en Samsung y SK Hynix, con algunos empleados en línea para recibir pagos que ascienden a cientos de millones de won, y el Banco de Corea ha señalado el tirón inflacionario más amplio de todo ese efectivo. La intervención de Kim extiende la preocupación de los precios en general a la vivienda en particular.

      Lo que está describiendo es el rompecabezas distributivo debajo de un buen número en los titulares. Los chips se están vendiendo, el won está fluyendo, y la pregunta que Kim ha elegido plantear en voz alta es quién termina sosteniéndolo. La tributación que quiere normalizar es la palanca que está buscando primero.