Pagaya cierra una reestructuración de auto por $450 millones, un primero para el préstamo impulsado por IA.

      Hace tres años, los inversores institucionales dieron un salto de fe cuando compraron bonos respaldados por préstamos de automóviles que un algoritmo había seleccionado. Ahora, Pagaya Technologies les está pidiendo que lo hagan de nuevo, con los mismos préstamos.

      La fintech, fundada en Israel y con sede en Nueva York, anunció el lunes que ha cerrado una transacción de re-securitización de $450 millones en automóviles, el primer acuerdo de refinanciamiento bajo su estante Pagaya Motor (RPM) impulsado por la investigación. Según un comunicado de prensa, el acuerdo, designado RPM 2026-R1, agrupa cuentas por cobrar que originalmente fueron tituladas a través de tres transacciones RPM anteriores de 2023 y 2024, reempaquetándolas en nuevos bonos para inversores de mercados de capital.

      Es, por cualquier medida, un hito. La re-securitización, la práctica de refinanciar grupos de préstamos que ya han pasado por una ronda de titulización, es común en los mercados hipotecarios prime, pero rara en la concesión de préstamos de automóviles subprime, y aún más rara cuando las decisiones de crédito subyacentes fueron tomadas por un modelo de aprendizaje automático en lugar de un suscriptor humano.

      Por qué importa la re-securitización

      La transacción sugiere que las carteras de préstamos seleccionadas por la IA de Pagaya han tenido un rendimiento lo suficientemente bueno como para atraer una segunda ronda de capital institucional; las startups de IA que están remodelando la infraestructura empresarial están demostrando cada vez más que sus modelos funcionan en los mercados de capital. La agencia de calificación KBRA, que asignó calificaciones preliminares a seis clases de bonos que totalizan aproximadamente $442 millones a mediados de marzo, confirmó que las cuentas por cobrar habían sido empaquetadas originalmente en RPM 2023-3, RPM 2023-4 y RPM 2024-1. El acuerdo representa la 59ª titulización calificada públicamente patrocinada por la división de productos estructurados de Pagaya.

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      Para Pagaya, el programa de re-securitización desbloquea una nueva capa de eficiencia de capital. En lugar de mantener grupos de préstamos consolidados hasta su vencimiento o venderlos con descuento, la empresa puede reciclar capital refinanciando carteras existentes, extendiendo efectivamente la vida útil de cada préstamo que su IA toca. En un entorno donde se proyecta que el rendimiento de los ABS de automóviles se debilitará en 2026, según analistas de KBRA y S&P Global, demostrar que los inversores refinanciarán papeles originados por IA es una señal poderosa.

      Un año de emisión implacable

      El acuerdo RPM 2026-R1 llega en medio de una agresiva campaña en los mercados de capital. En febrero, Pagaya comenzó 2026 con un ABS de préstamos al consumidor de $800 millones. En marzo, cerró RPM 2026-1, una titulización estándar de automóviles de $400 millones que atrajo a más de 20 inversores, la mayoría de ellos participantes recurrentes. La empresa también ha establecido una línea de financiamiento rotativa de $700 millones respaldada por préstamos personales, construida con inversión de 26North, y selló un acuerdo de flujo anticipado por un valor de hasta $500 millones con el administrador de activos Castlelake.

      Desde 2018, Pagaya ha completado 83 titulizaciones, recaudando más de $34 mil millones en capital para financiar préstamos originados a través de su red de socios. Su base de inversores ahora supera las 150 instituciones.

      Los números detrás de la plataforma

      Pagaya reportó $1.3 mil millones en ingresos para 2025, un aumento del 26 por ciento año tras año, junto con $371 millones en EBITDA ajustado y $81 millones en ingresos netos GAAP, su cuarto trimestre consecutivo de ganancias. El CEO Gal Krubiner ha pronosticado ingresos entre $1.4 mil millones y $1.575 mil millones en 2026, mientras señala un retroceso deliberado de segmentos de crédito de mayor riesgo en favor de una gestión de riesgos disciplinada y un crecimiento de volumen medido.

      Esa moderación puede ser estratégica. Las tasas de morosidad de los ABS de automóviles han estado aumentando, particularmente en el segmento no prime donde opera Pagaya. Las proporciones de préstamo a valor ponderadas en las originaciones no prime aumentaron aproximadamente cinco puntos porcentuales entre 2022 y 2025, incluso cuando los valores de los vehículos se moderaron. La empresa parece estar apostando a que una suscripción más estricta, combinada con un reciclaje de capital más sofisticado, sostendrá el crecimiento sin perseguir prestatarios más riesgosos.

      Lo que significa para el préstamo impulsado por IA

      El programa de re-securitización de Pagaya llega en un momento en que el sector de préstamos fintech está bajo presiones gemelas: el apetito de los inversores por rendimiento sigue siendo fuerte, pero el rendimiento del crédito en automóviles de consumo se está debilitando. La capacidad de la empresa para refinanciar carteras consolidadas originadas por IA podría establecer un modelo para otros prestamistas impulsados por algoritmos que necesitan demostrar que sus modelos se mantienen a lo largo de ciclos completos del mercado.

      Si la ventaja de la IA es real o simplemente está bien comercializada sigue siendo una pregunta abierta para la comunidad de finanzas estructuradas. Pero con $450 millones sobre la mesa y una fila de inversores institucionales dispuestos a comprar los mismos préstamos por segunda vez, Pagaya al menos se ha ganado otra audiencia.