Cipher Digital привлекла 810 миллионов долларов в виде мусорных облигаций для строительства еще одного дата-центра Amazon в Техасе.

      TL;DRCipher Digital привлекает 810 миллионов долларов в виде мусорных облигаций под 6,25% для финансирования своего дата-центра Stingray в Западном Техасе, который будет арендован Amazon по 15-летнему контракту.

      Cipher Digital привлекает 810 миллионов долларов от продажи мусорных облигаций для финансирования дата-центра в Западном Техасе, который Amazon будет арендовать на 15 лет, согласно Bloomberg. Сделка, предложенная с доходностью около 6,25%, будет финансировать оставшиеся строительные расходы на объект Stingray, вычислительный кампус мощностью 100 мегаватт в округе Андрюс. Morgan Stanley, Goldman Sachs, Wells Fargo, Banco Santander и SMBC Nikko Securities проводят размещение.

      Транзакция включает необычное структурное положение. Вместо того чтобы требовать от Cipher погашения фиксированной суммы основного долга каждый год, график амортизации привязан к денежным потокам, которые проект генерирует после завершения. Большинство высокодоходных финансирований дата-центров используют фиксированные графики погашения, что делает эту сделку более похожей на проектное финансирование, чем на традиционный корпоративный мусорный долг.

      Cipher Digital, ранее известная как Cipher Mining, начинала как майнер криптовалюты, прежде чем переключиться на инфраструктуру высокопроизводительных вычислений. Компания прекратила свои операции по майнингу биткойнов в феврале и теперь имеет примерно 600 мегаватт контрактной мощности HPC с Amazon Web Services, Google и Fluidstack. Руководство указало на примерно 11,4 миллиарда долларов контрактных доходов по своему портфелю.

      Предложение Stingray является третьей продажей высокодоходных облигаций Cipher за четыре месяца. В феврале ее дочерняя компания Black Pearl Compute привлекла 2 миллиарда долларов в сделке, которая привлекла более 13 миллиардов долларов заказов, что дало соотношение переподписки 6,5 к одному и сигнализировало о том, как агрессивно инвесторы в фиксированный доход стремятся к экспозиции в инфраструктуре ИИ. Black Pearl — это отдельный кампус дата-центра, арендованный Amazon в Техасе, поддерживаемый 15-летней арендой AWS мощностью 300 мегаватт, которая, по словам Cipher, будет генерировать примерно 5,5 миллиарда долларов контрактных доходов.

      Время размещения примечательно. Предложение на 810 миллионов долларов состоялось в тот же день, когда Amazon запустила продажу инвестиционных облигаций на 14 миллиардов канадских долларов (10 миллиардов долларов) в канадских долларах, что является крупнейшим корпоративным предложением облигаций в этой валюте. Вместе эти две сделки иллюстрируют двухуровневый рынок долговых обязательств, который возник вокруг инфраструктуры ИИ: гипермасштаберы занимают средства по инвестиционным ставкам в глобальных валютах, в то время как более мелкие компании, строящие свои дата-центры, обращаются к рынку мусорных облигаций с доходностью от 6 до 8 процентов.

      Эта двухуровневая структура стала определяющей чертой финансирования ИИ в 2026 году. Подписывая долгосрочные аренды на объекты, разработанные более мелкими фирмами, такие технологические гиганты, как Amazon и Alphabet, фактически превратили свою кредитоспособность в залог для заемщиков с высокими доходами. Обязательство по аренде гипермасштабера делает эмитента с мусорным рейтингом, такого как Cipher, инвестиционно привлекательным, и инвесторы отреагировали соответственно. Совокупные капитальные затраты на ИИ в 2026 году среди пяти крупнейших гипермасштаберов теперь нацелены на превышение 650 миллиардов долларов, и долговые рынки поглощают большую часть финансирования на нижнем уровне.

      Cipher не одинока в использовании этой волны. CoreWeave, поставщик облачных услуг GPU, который вышел на биржу ранее в этом году, привлек миллиарды в виде высокодоходного и обеспеченного активами долга, обеспеченного запасами своих GPU от Nvidia. Предложение мусорных облигаций на 5,7 миллиарда долларов, обеспеченное дата-центрами, арендованными Google, было оценено на уровне 6,25% ранее в этом году. Cambridge Associates отметила в недавнем отчете, что выпуск высокодоходных облигаций, связанных с ИИ, растет быстрее, чем в любом другом секторе кредитных рынков.

      Риск-профиль этих инструментов отличается от традиционных мусорных облигаций. Основной доход контрактный, часто на десятилетие или более, с контрагентами инвестиционного уровня, гарантирующими денежные потоки. Аренды Amazon от Cipher структурированы как соглашения с тройной чистой арендой без клауз о расторжении по удобству, что означает, что Amazon обязуется платить аренду на весь срок, независимо от того, нужна ли ей мощность. Эта структура ближе к инфраструктурному финансированию, чем к спекулятивному корпоративному долгу, который подразумевает ярлык «мусор».

      Широкий рыночный контекст усиливает эту тенденцию. Стратеги по кредитам UBS оценили, что сектор гипермасштаберов может потребовать заимствования от 230 до 240 миллиардов долларов только в этом году. Morgan Stanley и JPMorgan прогнозируют, что сектор может потребовать до 1,5 триллиона долларов дополнительного долга в ближайшие годы, чтобы поддерживать развитие ИИ на текущем уровне. Развитие дата-центров также сталкивается с растущим общественным сопротивлением, что может ограничить предложение и сделать существующие разрешенные площадки, такие как у Cipher, более ценными.

      Акции Cipher отразили эту трансформацию. Акции компании резко выросли с тех пор, как она объявила об аренде AWS и завершила выпуск облигаций Black Pearl, так как инвесторы переклассифицировали ее из волатильного майнера криптовалют в арендодателя инфраструктуры с контрактами. Будет ли энтузиазм рынка мусорных облигаций к инфраструктуре ИИ устойчивым, будет зависеть от того, продолжит ли расти спрос гипермасштаберов на вычисления в темпе, который подразумевает их капитальные затраты. На данный момент заказы продолжают поступать.